申万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间

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　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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