财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋>

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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