调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年(nián)的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然(rán)而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市(shì)场的(de)交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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