5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医院(yuàn)笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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