申万一级的半导体行业涵盖俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增(zēng)速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占(z俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗hàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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