金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较大(dà)，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数(shù)效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CP1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱I同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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