5月13日(rì)，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有(yǒu)效(xiào)认购申请(qǐng)份额总额超(chāo)过20亿(yì)份(fèn)发行上(shàng)限，将启动比(bǐ)例配售。这则小公告体(tǐ)现出市场对(duì)这一“中特估”主题的(de)追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关注度(dù)非常高，5月(yuè)15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。实际上，早(zǎo)在去(qù)年(nián)底及今年一季度，一些(xiē)基金经理开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　目前“中特(tè)估(gū)”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等问题(tí)成为(wèi)市(shì)场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)，中(zhōng)国基(jī)金报采访(fǎng)多位投(tóu)研人士(shì)，解析(xī)“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催(cuī)化(huà)剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利(lì)ETF罕见(jiàn)出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场(chǎng)内多只“中(zhōng)字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只(zhǐ)国(guó)央企主题(tí)基金发行，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引(yǐn)领(lǐng)、央企现代能(néng)源等ETF也(yě)将获批发(fā)行(xíng)，更有扎堆上报的央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这(zhè)些(xiē)或成为这(zhè)一波(bō)“中(zhōng)特(tè)估”行情的催化剂。

　　融(róng)通红利机(jī)会(huì)基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素(sù)的，近期(qī)银行股大涨的一个催化因素就是积极推介相关央企ETF的(de)发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和(hé)诸多(duō)主题基金的申报发(fā)行，我认(rèn)为(wèi)确实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政(zhèng)策(cè)面都在向好，下半(bàn)年，中特估(gū)有(yǒu)可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量化投(tóu)资部(bù)基金经理(lǐ)杨振建就表示，近期密集(jí)申报的国央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题基(jī)金主要(yào)涉(shè)及“股东回(huí)报”、“科技引(yǐn)领(lǐng)”、“现代能(néng)源”几(jǐ)大主题，这样的布局可以(yǐ)更好支(zhī)持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情(qíng)进一(yī)步上涨(zhǎng)的(de)催化剂。去年以来公募基金(jīn)发行整体平淡，近期多(duō)只国央企主题基金(jīn)申报和发(fā)行(xíng)，行情火热下将为市(shì)场带来(lái)增(zēng)量(liàng)资(zī)金，有望推动进(jìn)一步上涨。”杨(yáng)振建进一(yī)步表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募(mù)基金积极布局央国企(qǐ)主题基金，一(yī)方面(miàn)是因(yīn)为新一轮深化(huà)国(guó)企改革的大幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概念(niàn)，央国企(qǐ)上市公司(sī)的投资价值凸显(xiǎn)，该主题(tí)的(de)基金(jīn)将为(wèi)投资(zī)者提供更丰富的工(gōng)具(jù)以参与(yǔ)到央(yāng)国企投资。另一方(fāng)面是落实(shí)公(gōng)募基金(jīn)行业高质(zhì)量发展的(de)要求，引导更多资金参与央国企改(gǎi)革，更好(hǎo)发挥(huī)公募基金服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和(hé)国家战(zhàn)略(lüè)的作(zuò)用。

　　王帅表示，未(wèi)来(lái)央(yāng)企ETF的发行(xíng)将为央(yāng)企(qǐ)相关标的和(hé)板(bǎn)块(kuài)带来增量资金，提升交易(yì)活跃度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明显，中特(tè)估和人(rén)工智(zhì)能成为两大明显的主线，而新能源等前(qián)期热门赛道股(gǔ)冷(lěng)却，在(zài)此背景下，一些(xiē)基金经理开(kāi)始调(diào)仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目前重点关注(zhù)三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这(zhè)三大行业主要是央(yāng)企(qǐ)或地方国资所在的行(xíng)业，民(mín)营企业占比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是基于行业(yè)本身基本(běn)面在今(jīn)年(nián)会(huì)有重大的向上(shàng)变(biàn)化的机会，比如火电(diàn)，会受(shòu)益于(yú)煤炭价格(gé)的下(xià)跌，扭亏(kuī)为盈(yíng)；券商，会受益于今年(nián)市场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着国有企业改革(gé)的推进，大(dà)概率(lǜ)这(zhè)些企业会进入(rù)一个提质增效、释(shì)放(fàng)业(yè)绩的过程(chéng)。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基本面的，和他过去1至(zhì)2年研究投资思路也非常(cháng)吻合，为在(zài)下半年抓住这(zhè)波(bō)中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年(nián)底已开始重视中特估的投资机会，判断中特(tè)估的机(jī)会(huì)未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利机会基金经理何龙(lóng)表示，第一阶段也(yě)就是今(jīn)年(nián)以数字经(jīng)济和“一带(dài)一(yī)路(lù)”的主题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红收益率极高的品种，将会迎来(lái)普(pǔ)涨(zhǎng)性的机会。第二阶段(duàn)是未来两年，在主题性机会消散以后，基于(yú)顶层设计对国央经营管理价值导(dǎo)向(xiàng)变(biàn)化，我(wǒ)们判(pàn)断(duàn)经营成果(guǒ)随之(zhī)改变是一个慢变量，会(huì)在(zài)未来两年体现在每一个央国企的报(bào)表中(zhōng)。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目前在挖掘公司经营层面(miàn)可能发生显著(zhù)正向变化的个股(gǔ)提前进行布(bù)局，比如医药和消(xiāo)费等(děng)行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露(lù)出(chū)不少(shǎo)基(jī)金在行动。国金(jīn)证(zhèng)券研究所数(shù)据显(xiǎn)示，偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)2022年年报前十(shí)大重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值(zhí)比例(lì)仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季(jì)报(bào)披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股(gǔ)票(piào)市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念(niàn)股(gǔ)在偏股(gǔ)主动型基金的持仓中，占(zhàn)比(bǐ)明(míng)显提高。上(shàng)述数(shù)据显示(shì)，根据偏股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报十(shí)大重仓股的数据，剔除(chú)个(gè)股涨跌影响，估计了(le)各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年(nián)末股票总市值比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主动型(xíng)基(jī)金主动加仓了订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚“中特(tè)估”概念股，198只基(jī)金在2022年(nián)末(mò)不持有(yǒu)“中特估”概念(niàn)股，但在一(yī)季度(dù)买入(rù)。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数据统计也(yě)显示，一季度主(zhǔ)动(dòng)偏(piān)股(gǔ)型公(gōng)募基金对港股央(yāng)国企的持股市值比重(zhòng)达到2019年以来的新(xīn)高，港股央(yāng)国企持股(gǔ)总市值占(zhàn)港股持股(gǔ)总市值的(de)比(bǐ)重(zhòng)由2022年四季度(dù)的25.1％提(tí)升至(zhì)2023年一季(jì)度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建国(guó)央(yāng)企(qǐ)专门(mén)的股票库

　　可以说中国特(tè)色估值体系，正深刻(kè)影响基金公司的(de)投研，落实到(dào)日常(cháng)的投(tóu)研流程和实践(jiàn)之中，不少基金公(gōng)司在加大投(tóu)研(yán)力量，更有专门构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一方(fāng)面，从顶层(céng)设计(jì)改变研究(jiū)员过去对国央企的固定思(sī)维，需要实地考察(chá)国(guó)央(yāng)企，并(bìng)且需要利用(yòng)当前国央(yāng)企愿意(yì)交流的契(qì)机，多花精力(lì)去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要(yào)求研(yán)究(jiū)员将自己(jǐ)所覆盖行(xíng)业(yè)的所有国央(yāng)企(qǐ)构建专门的股票库(kù)，并(bìng)进行(xíng)长期跟(gēn)踪，包括考察其实地(dì)调研的的(de)成果，了解国央企(qǐ)经营(yíng)思路和财务(wù)导向的变化，结合行业趋(qū)势和(hé)特征，寻找价值(zhí)洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习(xí)，对“中特估”有了更深刻的认识：首先(xiān)要(yào)认识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业产业结构(gòu)、主体持续发展能(néng)力等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶(jiē)段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上(shàng)构建的具有时代特(tè)征和中(zhōng)国(guó)特色(sè)、符(fú)合(hé)国(guó)家战略导(dǎo)向的估(gū)值体系，而不是简单套用(yòng)国(guó)外的传统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种(zhǒng)新(xīn)的提法，但(dàn)是(shì)这个概(gài)念所涉及到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家基(jī)金(jīn)经理章恒(héng)表示，万家基金一直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多(duō)个(gè)领域，因此也是一定能够抓(zhuā)住中特估这波行情(qíng)的(de)机会的。同时，随着(zhe)时局的(de)变化，也(yě)在增(zēng)加相关行业的(de)研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春表示，积极践行中国(guó)特色的(de)估值体系是(shì)资(zī)本市场使命(mìng)，投(tóu)资者需要(yào)学(xué)习领会并针对原有的(de)估值体系进(jìn)行(xíng)改造，以适应现实的需要。明确该(gāi)体系的框(kuāng)架是第一位的工作，合理设置指标也(yě)非常重要，投资(zī)者(zhě)的认(rèn)可(kě)和实施是最终该体系(xì)能(néng)否具备长期价值的基础。不过，他也提(tí)醒，人为的拔(bá)估值(zhí)是很大的认知误(wù)区，市(shì)场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会(huì)价值与国家(jiā)战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国(guó)民经(jīng)济的支柱，国企央企发展(zhǎn)要(yào)符(fú)合国家(jiā)战略发展发向，更(gèng)需要承担社会公共责任等(děng)。而这些(xiē)都应该考(kǎo)虑进估值体系之中(zhōng)，也(yě)引发(fā)市场关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经(jīng)理(lǐ)认(rèn)为，对(duì)于国央企(qǐ)的估值(zhí)方式要充分(fēn)体现企业的社会价值与国家(jiā)战略(lüè)价值，目(mù)前已经形成了(le)初步的企(qǐ)业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承(chéng)担社(shè)会价值(zhí)、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首(shǒu)要任(rèn)务就构建中国(guó)特色的价值评(píng)价体系，改变从以(yǐ)私人(rén)股(gǔ)东权益出发，现金流折现为主(zhǔ)要方法的(de)单一价值估(gū)值(zhí)体系(xì)，转向社会整体价值(zhí)观念、纳入中国(guó)特(tè)色的(de)ESG评价体系，充分(fēn)体现企(qǐ)业(yè)的社会价值与国家战略价(jià)值(zhí)。”博时(shí)基(jī)金指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来国资委指(zhǐ)导国(guó)内团队对于中国特(tè)色ESG披露与(yǔ)评价体系不断(duàn)探索，结合国际(jì)通用规则(zé)，目前已经形成了初步的企业(yè)社会价值评价体系，其(qí)中(zhōng)包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业价值的可持续估值，要重视股东、员(yuán)工(gōng)和社会责(zé)任(rèn)等(děng)要素对企业稳健成长的重大意(yì)义，重视稳定的现金流、持续(xù)增长的盈利、科技创新对提升企业内(nèi)在(zài)价值的积极作用(yòng)，这样有利于提高估(gū)值定价模型的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都(dōu)有(yǒu)成熟(shú)的量化指(zhǐ)标可以使用，包括净(jìng)资产(chǎn)收益(yì)率(lǜ)、营(yíng)业现金比率、资产负债(zhài)率、研发经费投入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉(jiā)实(shí)金融(róng)精选(xuǎn)基金(jīn)经理李欣更细(xì)致(zhì)分析在估值思维、估值结论、估值(zhí)判断上有变化，尤(yóu)其是估(gū)值的方法(fǎ)和指标上，他认为其包括产(chǎn)业链上下游的衡(héng)量、全(quán)要素(sù)成(chéng)本等，以及在纵向和横向上的研(yán)究，强调政策优惠(huì)、产(chǎn)业发展、市场竞争力和可持(chí)续发展(zhǎn)等各种因(yīn)素与企(qǐ)业价值(zhí)的关系。这些因素在对估值(zhí)结论和判断的影响上，也使得中(zhōng)国特(tè)色的估值(zhí)体系与传统的(de)估(gū)值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值结论和估值判断的变化，都是为了更好地(dì)适应中国的市(shì)场和经济特点，提供更(gèng)精(jīng)准、更合理的企业估值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金(jīn)合信基金订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚(jīn)首席(xí)经济(jì)学家魏(wèi)凤春(chūn)直(zhí)言，这需(xū)要(yào)在实(shí)践中进行探(tàn)索(suǒ)，目(mù)前尚没(méi)有公认的指标可以(yǐ)使用(yòng)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚