作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(j乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人ù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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