近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思(shí)品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zh传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思ǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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