财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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