2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加(jiā)息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪(hù)深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港投资基金(jīn)公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于(yú)中国香港注(zhù)册(cè)的基金中，中国股票(piào)基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美(měi)股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金(jīn)公会(huì)网站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以(yǐ)下五(wǔ)大(dà)机构代表接受本报采(cǎi)访解析他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉(mài)今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区(qū)首席市(shì)场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理亚(yà)太区(qū)投资总监及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限公司 基金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经(jīng)济复苏(sū)步入(rù)轨道(dào)，若后(hòu)续房地产等持续(xù)发力(lì)，中国经(jīng)济(jì)持续快速复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民币等其(qí)它非美货币可能(néng)会(huì)获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认为(wèi)人工(gōng)智(zhì)能(néng)将为各个行业带来(lái)巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年(nián)剩(shèng)余时间全(quán)球经济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前，美国(guó)银(yín)行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信贷。这样一(yī)来，企业(yè)、家庭(tíng)部门能(néng)获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个(gè)人(rén)消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟日本可(kě)能实(shí)现稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速(sù)增(zēng)长。日本方面内需跟服务(wù)业获(huò)诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受(shòu)到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日(rì)本(běn)的经(jīng)济(jì)表现(xiàn)不会太差，对中国持一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗更加(jiā)乐(lè)观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需(xū)要企业(yè)投资、房地产发(fā)力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复(fù)苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下(xià)半年财(cái)政(zhèng)和地产方(fāng)面有所表现，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前(qián)来看，经济复苏的压(yā)力主要(yào)来自(zì)外需减弱和内需(xū)恢复尚(shàng)需时间，市场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松程度(dù)没有(yǒu)实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高(gāo)利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境(jìng)对经济的(de)压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日(rì)本目前处于(yú)一个极端宽(kuān)松货币(bì)政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央行行(xíng)长(zhǎng)表现出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们(men)认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是(shì)从(cóng)去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服务业通(tōng)胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多(duō)重约束(shù)因素缓和(hé)、以及(jí)周期性因(yīn)素(sù)作用下(xià)，经济本身就有趋势性的(de)内生(shēng)修复动力，并不需要(yào)太强(qiáng)的政策刺(cì)激，从(cóng)趋势上看(kàn)无(wú)论经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目前都(dōu)处在一个中周期修(xiū)复趋势的开端(duān)，远没有到(dào)讨论修复是否结束(shù)、以及修复(fù)力度最(zuì)大的阶段(duàn)已(yǐ)经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价(jià)格(gé)显著(zhù)回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本(běn)：政策方面，日(rì)银新总裁植田(tián)和(hé)男维持宽松的(de)政策立(lì)场，短期调整货币政策(cè)区(qū)间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一年(nián)美国有80％的(de)概率进入(rù)衰退。美(měi)国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜(qián)在降温的(de)可能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这将(jiāng)会(huì)是导致美国经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最主要(yào)的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济(jì)表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次(cì)加息50个基(jī)点(diǎn)，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持(chí)这一水平。中国经济(jì)的强势复苏(sū)，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资(zī)者对于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后(hòu)一次加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储的政策(cè)目标(biāo)。但是(shì)3月份开始，银行出(chū)现问题(tí)，这都是(shì)高利率环(huán)境(jìng)带来冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走(zǒu)的环境之下，企业信心(xīn)也开始是(shì)越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年(nián)上(shàng)半(bàn)年才(cái)会认真(zhēn)的去考虑降(jiàng)息。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但(dàn)是回落的速度不够快，而且美联储主席(xí)鲍(bào)威尔在过(guò)去(qù)的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经济(jì)出现一个温和的经济衰退。可见，他(tā)对于降低(dī)通胀的决心还是非常(cháng)明显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一(yī)部分来(lái)抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经(jīng)过最近的银行业问题，市场对(duì)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的预期发(fā)生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的(de)加息会是最后一次，然后在第四季(jì)度开始逐步调整利(lì)率水平，以实现利(lì)率(lǜ)的正常化（即(jí)降息(xī)）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这是个(gè)好消息，因为高利(lì)率(lǜ)环(huán)境导致美元流动(dòng)性下降和投(tóu)资(zī)成本(běn)急(jí)剧(jù)上升(shēng)，这已经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出现了(le)流动性和(hé)短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一次加息后(hòu)，进入观望态势。现在(zài)市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退，可能(néng)在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息(xī)。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美联(lián)储官员都认(rèn)为在(zài)2024年前不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场预期有一(yī)定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们(men)要(yào)动态地(dì)看问题，应根据未来几个(gè)月美(měi)国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息(xī)后进入了观察期。短期，联(lián)储将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间(jiān)争取平(píng)衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继(jì)续累积并(bìng)形成进一步的(de)风险事件，可能会推动(dòng)联储更(gèng)早(zǎo)转向。美(měi)国经济衰退终局确定性(xìng)较(jiào)高，在此情(qíng)景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在下半年降息50个(gè)基(jī)点。虽然美联储(chǔ)结束加(jiā)息周期及随后的(de)宽松(sōng)政策可能利(lì)好股市，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股市(shì)反弹(dàn)的充分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的表现在美联储加(jiā)息接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收益(yì)率的高位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一(yī)次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月(yuè)平均下(xià)跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及(jí)通胀下降压低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看AI带来的(de)投(tóu)资(zī)机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是(shì)比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公司(sī)带来哪些变化，这(zhè)是我(wǒ)们需要(yào)思考的问题。例如广告(gào)公司(sī)，AI是否可以(yǐ)进一步提(tí)升它的投放精准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部(bù)分国家(jiā)叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定性是比(bǐ)较高的。第(dì)三，中国有庞大的市(shì)场(chǎng)，政府(fǔ)积(jī)极的在推(tuī)动数(shù)字化的进程(chéng)，我们认(rèn)为(wèi)中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理环节都(dōu)需要(yào)消(xiāo)耗大(dà)量(liàng)的算(suàn)力，涉及到(dào)的(de)硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成(chéng)的服(fú)务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产(chǎn)业链已经陆续收到(dào)了上(shàng)述硬件产品环(huán)节的订(dìng)单(dān)上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云(yún)上部署的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数(shù)据库等(děng)中间件(jiàn)，主要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云上的大(dà)模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本(běn)来收费；应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)落地较(jiào)为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可(kě)以探(tàn)索落(luò)地(dì)的案例，在未来2-5年将(jiāng)会(huì)呈现(xiàn)出百花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户(hù)群体规(guī)模较大、用户的(de)付费意(yì)愿强或(huò)者用户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行(xíng)业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高度重视(shì)数字经济，尤其(qí)是(shì)大数据、硬(yìng)科技(jì)和软科技的发(fā)展，今年(nián)成立了国家(jiā)数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大(dà)运营商都加大(dà)了(le)在(zài)数据方面的投入，中国(guó)的云企业也(yě)发展迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其(qí)看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该板块目前估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业(yè)的韩国(guó)市场则将是亚洲上(shàng)升空(kōng)间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因(yīn)为(wèi)很多中国的科技企业在(zài)后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大(dà)盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器学习与深度学习模型）的发展将带来(lái)以下方面(miàn)的投资(zī)机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的(de)算力，这将(jiāng)带(dài)动AI专(zhuān)用芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务(wù)，AI模型需(xū)要庞大(dà)的数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推(tuī)动(dòng)公(gōng)共(gòng)云服务商的发展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模(mó)型需(xū)要(yào)海量数据(jù)进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及(jí)业界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的(de)系统。对此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增(zēng)加公众对(duì)AI技(jì)术(shù)研发(fā)的知情权以及行业自律是(shì)有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人(rén)工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对此的认识，同时促进相关(guān)法(fǎ)规(guī)与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂停(tíng)开发更强大的模型有助(zhù)于行(xíng)业理(lǐ)解现有模(mó)型的风(fēng)险与影响，为下(xià)一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一(yī)定时间观察其对社会(huì)产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人(rén)士发起的自律性暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一(yī)步研究难以形成(chéng)广泛共(gòng)识，领先机(jī)构(gòu)会继续推进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现了(le)偏差，而(ér)更(gèng)多是出于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中产生的法律规制(zhì)风(fēng)险以(yǐ)及科技(jì)伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面(miàn)，用户交互过程中的(de)数据可能涉及(jí)到用户隐(yǐn)私和企(qǐ)业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来(lái)越多的企(qǐ)业客户开始转向规划(huà)私有(yǒu)部署大(dà)模(mó)型(xíng)。另一(yī)方面，不法(fǎ)分子也(yě)更(gèng)有机(jī)会借助(zhù)生(shēng)成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研发限制(zhì)性产品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公室正式发(fā)布《生成(chéng)式人工智能服务(wù)管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出(chū)生成式人(rén)工智能(néng)服务(wù)提供者应该承担信息(xī)安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智(zhì)能领域(yù)的监管(guǎn)会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球(qiú)市场资产类别方面(miàn)，固定收益或(huò)者债(zhài)券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济进入(rù)下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强，那么目前美(měi)国股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业盈(yíng)利的预期(qī)是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年(nián)经济(jì)开(kāi)始放缓，即(jí)便美联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年期30年(nián)期(qī)的美国国债，它的利率还(hái)是要往下(xià)走(zǒu)，利率往下走代表这些债券的价(jià)格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉我(wǒ)们(men)，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈利增长(zhǎng)比美(měi)国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑赢(yíng)标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等级的企业债。不(bù)看好高收益债的原(yuán)因在(zài)于(yú)：当经济表现越(yuè)来越差的时候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的(de)亚洲货币都会得(dé)到(dào)支持。商品：对能源(yuán)跟工业(yè)金属持相对中(zhōng)性态度，商品中(zhōng)比(bǐ)较(jiào)看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资(zī)产相对配(pèi)置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压力会(huì)减(jiǎn)小。商(shāng)品受全(quán)球总(zǒng)需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能(néng)会出现中(zhōng)国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是(shì)香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩(jì)普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基本面(miàn)条件下(xià)，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估(gū)值(zhí)因素带来的(de)下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目前(qián)的(de)港股表现有(yǒu)背离(lí)基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度(dù)看(kàn)，我们认为美国的盈(yíng)利增长(zhǎng)及(jí)通(tōng)胀前景仍存(cún)在(zài)较大的不确定(dìng)性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益(yì)。如果经济出现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债券表现(xiàn)一定优(yōu)于(yú)股票。如(rú)果通胀卷土重(zhòng)来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年(nián)一样的(de)股债(zhài)双(shuāng)杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面(miàn)，我们不(bù)看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策(cè)略(lüè)：整体而言(yán)，我(wǒ)们认为今(jīn)年债券的表现会优于股票(piào)的表现，特(tè)别是政府(fǔ)债券和投资级别的债(zhài)券，能够提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时(shí)也(yě)看好黄金和石油价格的(de)上(shàng)涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避险情绪(xù)的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗盎(àng)司，2024年年(nián)3月(yuè)底之(zhī)前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主要(yào)是由(yóu)于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的(de)利差优势收(shōu)窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长股有阶段性行(xíng)情衰(shuāi)退情(qíng)景下，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利好利率债(zhài)及(jí)高评级债券、黄(huáng)金等资产类(lèi)别(bié)成长股(gǔ)受分母端改善主导，可(kě)能有阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子端(duān)承压，整体回落石油(yóu)等大宗商品由(yóu)于(yú)需求下降，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对和绝对估值均处于较低(dī)位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地(dì)产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品(pǐn)饮(yǐn)料(liào)、建(jiàn)筑材料等行(xíng)业机(jī)会(huì)相对较多(duō)。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字(zì)中国建设方向(xiàng)，受益(yì)于复苏的互联网(wǎng)板(bǎn)块。我(wǒ)们(men)对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期(qī)，部分(fēn)资(zī)产（例如美股(gǔ)）对分子端下(xià)行的(de)定(dìng)价不足。后续若进入利(lì)率(lǜ)快(kuài)速(sù)改善期，成(chéng)长风格(gé)可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时(shí)点(diǎn)可(kě)能(néng)仍强于(yú)一篮子货币。日(rì)元(yuán)可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供(gōng)应短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元(yuán)2023年仍然趋(qū)弱，但(dàn)在(zài)美元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重(zhòng)新(xīn)反弹(dàn)可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方(fāng)面，我们继续看(kàn)好亚洲（日(rì)本除外(wài)），并在美国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业立(lì)场。看好中(zhōng)国，因为即(jí)使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市场(chǎng)股票估值仍然(rán)低(dī)廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下调(diào)就是明证(zhèng)。我们对美元(yuán)进(jìn)一(yī)步(bù)走弱的预(yù)期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们(men)增加了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投(tóu)资级(jí)政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期(qī)所体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于债券收益(yì)率的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和(hé)最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对于美(měi)国政府债券的溢价因信(xìn)贷(dài)质量恶(è)化(huà)的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗