乔布斯为什么把苹果给库克-成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修

乔布斯为什么把苹果给库克申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎(pēng)湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月15日执行，其中国(guó)有银行执行基准利率加10BP；其它金融机构(gòu)执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存(cún)款是什(shén)么？通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期(qī)。产品推(tuī)出的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。通知存款是指不(bù)约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的存款业务，分(fēn)为提前一天和(hé)提前七天的(de)两种类型。协定(dìng)存款是(shì)对协定额度以(yǐ)内(nèi)的部分给予活期(qī)利(lì)率，对超过协(xié)定部分(fēn)给予协定(dìng)存款利率。

　　通知(zhī)存(cún)款和协定存款当前利率处于什么水平？为何(hé)需要规定上限(xiàn)？根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大行1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而(ér)目前部分城商(shāng)行与(yǔ)农商行通知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们梳理的(de)样(yàng)本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限(xiàn)。7 天通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。且部分银行最高(gāo)的通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)其挂牌价(jià)，存在(zài)“存款竞争”令负债成本相对刚性的(de)问(wèn)题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款实(shí)际(jì)利率有何影响？是否会对M1和(hé)M2产生影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率(lǜ)或(huò)将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增(zēng)速影响非对称。其(qí)一，通知存款和协(xié)定存款应属于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或(huò)没有(yǒu)影响。其二，通知存款(kuǎn)和协定存款若流(liú)出，可能会拖(tuō)累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款归(guī)属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限(xiàn)的设定，可(kě)能有(yǒu)部分个人(rén)或企业将(jiāng)通知存款和协定存(cún)款投向收益率更高(gāo)的(de)理财以(yǐ)及其(qí)他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速表现(xiàn)。考虑到4月居民存款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增速预(yù)计将进入下(xià)行通道(dào)。再(zài)考(kǎo)虑到此次通知存款和协定存(cún)款利率上限的(de)约束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始？本次约束通知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，核心目(mù)的是缓解银(yín)行净息差压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差下探，其中(zhōng)国有银(yín)行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股(gǔ)份(fèn)制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一(yī)是利润分配给财政的(de)非税收入；二是转增资本金(jīn)以(yǐ)满足宏观审慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通货币政(zhèng)策的传导(dǎo)渠(qú)道；三(sān)是增加(jiā)拨备以应对坏账风(fēng)险。既要(yào)保证(zhèng)商业银行的(de)合理(lǐ)盈(yíng)利水(shuǐ)平，又要不(bù)抬高实体(tǐ)经济(jì)融资水(shuǐ)平，惟(wéi)有对存款利率进行调(diào)整。实际(jì)上， 2022 年(nián) 9 月主要银(yín)行已(yǐ)经下调存款利率(lǜ)，年初至(zhì)今其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行(xíng)普(pǔ)通存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平(píng)。但目前尚(shàng)不构(gòu)成新(xīn)一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的开始，源(yuán)于目前存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前(qián) 10Y 国债(zhài)收益率高于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期(qī) LPR 持(chí)平(píng)，尚(shàng)不具备全面下(xià)调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售(shòu)、地产销售改(gǎi)善。乘(chéng)用车零(líng)售同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比 1％，全国整(zhěng)车(chē)货运量(liàng)有所反弹。房(fáng)地产市场：地产销售有(yǒu)所恢复，因城施策继续加码。政府性基金(jīn)与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率继续改(gǎi)善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜(cài)、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下降，油价上(shàng)升。货币政策与汇率：资短(duǎn)端(duān)金利率(lǜ)下(xià)行、美元下(xià)行，人(rén)民币升值。

　　风(fēng)险提示(shì)：稳增长政策见效速度慢于预期(qī)，数据搜集(jí)遗(yí)漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等(děng)多家(jiā)媒体报道(dào)，协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限：国有(yǒu)银(yín)行(xíng)（特指(zhǐ)工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机(jī)构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是什么？

　　通(tōng)知存款和协定存款是“类(lèi)活(huó)期存款”，灵活(huó)性好于(yú)定期，收益率好于活期。产(chǎn)品推出的(de)目(mù)的更多是为吸引存(cún)款。

　　通知存(cún)款是指不(bù)约定存期，在支取时提前通知银行(xíng)的存款(kuǎn)业务，分为提前一(yī)天和提前七天的两种类型。在(zài)存入(rù)款项时不(bù)约定存期，支取时需提前通(tōng)知银行，约定支取存(cún)款的日期和金额方能支(zhī)取，按(àn)存款人提前通知的期限(xiàn)长短划分为一(yī)天通知存款和(hé)七(qī)天通知存(cún)款两(liǎng)个品种(zhǒng)，一天通知存(cún)款必须提前一天通知约定支(zhī)取存款(kuǎn)，七(qī)天通知存款必(bì)须提前七天通知约定(dìng)支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知存(cún)款面向个人和企业(yè)办理。

　　协定存款是对协定额度(dù)以内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给予协(xié)定存款利率。协(xié)定存款是指银行与(yǔ)客户签订协(xié)议，约定结算账(zhàng)户的每日留存金额(é)，结算账(zhàng)户(hù)每日(rì)余(yú)额低于最低留存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计(jì)息，超过部分按中国(guó)人民银行规定的(de)协定存款利率计息的存款。协(xié)定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利率水平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行(xíng)规定新的利率上限，则(zé)7天(tiān)通知存款利率的上限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存款利率为 1.15％，活(huó)期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限(xiàn)分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率的上限(xiàn)分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行通知、协定存款(kuǎn)利(lì)率偏高(gāo)，样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过(guò)新规上限。我们(men)梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行（按资(zī)产规模排序）以及 14 家农商行的挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其(qí)中国有银(yín)行与(yǔ)股份行挂牌(pái)利率未超过央行新规(guī)上(shàng)限，超过上(shàng)限(xiàn)的银行(xíng)主要(yào)集中在城(chéng)商行和农商行(xíng)中，占比达 13.5％，其中 20 家(jiā)城商(shāng)行中有 4 家(jiā)超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上(shàng)限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相对(duì)刚性(xìng)的问(wèn)题(tí)。我们在梳理过程(chéng)中(zhōng)发现，部分(fēn)银行个人(rén)通知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率高(gāo)于挂牌利(lì)率，其 1 天的通(tōng)知(zhī)存(cún)款最高(gāo)利率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商(shāng)行(xíng)和(hé)农(nóng)商行通知存款和(hé)协定存款利率或(huò)将(jiāng)有所下调。目前超过(guò)利率新规上限的主要为城商行和(hé)农(nóng)商行，样本银行中有 13.5％的(de)银行超过上限(xiàn)，其中 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高利率达到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行会导致部(bù)分城商行(xíng)和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％的(de)比例(lì)）通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率或将有所下调。

　　是(shì)否会对M1和乔布斯为什么把苹果给库克trong>M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)应属(shǔ)于其(qí)他(tā)存款(kuǎn)，对(duì)M1或(huò)没有影响。根据(jù)《存款统计分类(lèi)及编码》，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)与(yǔ)普通存款并列(liè)，并不属于单位存款和储蓄(xù)存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存(cún)款(kuǎn)之和(hé)，其不在 M1 的包(bāo)含(hán)范围之内(nèi)，利率上限的设定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据(jù)《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们(men)合(hé)理(lǐ)推断，通知存款和协定存款归(guī)属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则其变动会(huì)影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设定，可(kě)能(néng)有(yǒu)部分(fēn)个人(rén)或企业将通知存(cún)款和协定(dìng)存款投向(xiàng)收益率更(gèng)高的理财以及其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速表(biǎo)现(xiàn)。

　　考虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。M2 近一年的上行由个人存(cún)款推动(dòng)，资(zī)管资金回表也主(zhǔ)要来(lái)源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行(xíng)的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于(yú)个(gè)人存(cún)款的规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回(huí)流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户(hù)部门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次由增转(zhuǎn)降，居(jū)民(mín)资产配置或回流(liú)表外，对应的则(zé)是M2同比(bǐ)超过市场预期下行。再考(kǎo)虑到此次(cì)通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率上限的约束，或进一步加(jiā)速(sù)居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味着存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　本次(cì)约束通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利率，核心目的(de)是缓解银(yín)行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利润(rùn)是(shì)准公(gōng)共品(pǐn)，去(qù)向有三：一(yī)是利润分配给财政(zhèng)的(de)非税收入；二是转增资本金以(yǐ)满足(zú)宏(hóng)观(guān)审(shěn)慎的管理要(yào)求，疏通货(huò)币(bì)政策(cè)的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账风险。既(jì)要(yào)保(bǎo)证商(shāng)业银(yín)行的合(hé)理盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经(jīng)济融资水平，惟有对(duì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进行调整。

　　实际上，去(qù)年9月主要银(yín)行已经下(xià)调(diào)存款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业(yè)银行普通存款利率的调整到位(wèi)，政策抓手转向其(qí)他存款的利(lì)率水平。而部(bù)分中小银行未高息(xī)揽储，其(qí)通知(zhī)存款利(lì)率和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)明(míng)显偏高，实际上(shàng)不利于商业银行整体负债端成本的(de)下降，也成(chéng)为本次(cì)约束通知存(cún)款和协定存款利(lì)率的触发因素。

　　是否是(shì)新一轮存(cún)款利率下调的开始？目前十(shí)年(nián)期国债收益率高于上一轮下调(diào)时低点，1年期(qī)LPR持(chí)平，因而(ér)目(mù)前尚不具备(bèi)充(chōng)分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，以(yǐ) 10 年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存(cún)款利率(lǜ)水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年(nián) 9 月部分全国性(xìng)银(yín)行下调存款利率，如(rú)一年期定期存款利(lì)率下调(diào) 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未(wèi)进(jìn)一(yī)步(bù)下行。

　　高(gāo)频经济表现(xiàn)：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较(jiào)上周(zhōu)有所(suǒ)改善，今(jīn)年以来累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘(chéng)用车(chē)零售同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日(rì)，乘(chéng)用车市(shì)场(chǎng)零(líng)售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货运量有所反弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政府消(xiāo)费：截至5月12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当周(zhōu)新(xīn)增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市(shì)场(chǎng)：地产销售回(huí)暖(nuǎn)，五一(yī)过后因城(chéng)施(shī)策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周(zhōu)均成交面(miàn)积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行了公积(jī)金贷款政策(cè)的调整和(hé)优(yōu)化(huà)。

　　5）政府性基金与基建：当周(zhōu)新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投(tóu)资(zī)与工业生产：受五一(yī)假期(qī)及需求走弱影响，开工(gōng)率(lǜ)连(lián)周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高(gāo)炉开(kāi)工率继(jì)续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开(kāi)工率季节(jié)性回(huí)落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍(réng)强于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善(shàn)。截(jié)至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港(gǎng)口(kǒu)货物吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货运量较(jiào)上周(zhōu)分(fēn)别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格：猪(zhū)肉(ròu)价格继续下行，菜(cài)价、果价(jià)回升。截至(zhì) 5 月 4 日(rì)，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤(jīn)；截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，蔬菜(cài)、水果价格(gé)分别环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格(gé)：油价(jià)小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价(jià)小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺(luó)纹钢价(jià)格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货(huò)币政策(cè)与汇(huì)率：逆(nì)回(huí)购地(dì)量延续，资金利率小幅下行。截(jié)至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行(xíng)，人民(mín)币被(bèi)动贬(biǎn)值。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，美元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。