银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加(ji紫菜是不是海鲜ā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在这(z紫菜是不是海鲜hè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的(de)美国(guó)居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求的(de)强预期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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