来(lái)源：那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲e="Courier New">海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要(y那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲ào)推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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