申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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