原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表(biǎo)现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展的(de)企(qǐ)业，基本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结(j杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强ié)构优化(huà)。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而(ér)基(jī)于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强strong>非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级(jí)梯(tī)队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中(zhōng)表示是(shì)因为(wèi)去(qù)年(nián)同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度(dù)上反映当(dāng)前(qián)渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能(néng)过(guò)剩是不争的(de)杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强事(shì)实(shí)，未(wèi)来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。