原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业(yè)却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然(rán)是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(子集是什么意思，非空真子集是什么意思bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环(huán)境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩(jì)来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业子集是什么意思，非空真子集是什么意思结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据(jù)，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存(cún)量(liàng)竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要(yào)动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价(jià)格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势(shì)，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)财(cái)报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有较大(dà)市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯(tī)队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道(dào)的(de)情况(kuàng)。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其(qí)在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下(xià)消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化(huà)，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数(shù)字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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