昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能(n夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022éng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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