近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二(èr)期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量(li特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王àng)数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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