大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(q雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗ì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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