金融界5月8日(rì)消息今日早盘(pán)，A股(gǔ)市场(chǎng)银行板(bǎn)块(kuài)再度走高，中信银行率先(xiān)涨停，另外四大(dà)行中，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年(nián)内涨幅已超过(guò)50％，中国(guó)银行(xíng)、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券(quàn)在近日的(de)研(yán)报中梳理了银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利(lì)于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融(róng)让利。银行业也开(kāi)始落实，比如(rú)一些地方小银行(xíng)下调存(cún)款利率后(hòu)，股(gǔ)份行(xíng)也出现(xiàn)下调；而年初的低利(lì)率放贷现(xiàn)象也消失了(le)，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没(méi)有下达普惠小微的政策任(rèn)务(wù)。政(zhèng)策改变的原因之一是银行需要资本扩(kuò)展，需要恰(qià)当(dāng)的盈利(lì)积累，不能过度让(ràng)利；另一个是中央讲中(zhōng)特估和国企改革(gé)，银微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗行作为资产规模最大的国企行(xíng)业，按政策(cè)导(dǎo)向要(yào)提高资(zī)产收益率(lǜ)。而(ér)取(qǔ)消(xiāo)金融让利有(yǒu)利于银(yín)行估值修(xiū)复。从2020年开始的(de)金融让利使银(yín)行股(gǔ)的(de)PB估(gū)值低于正常估值。银行(xíng)作(zuò)为(wèi)ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在(zài)利润正增(zēng)长的情况(kuàng)下正(zhèng)常PB估(gū)值应(yīng)该在(zài)1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现在(zài)政(zhèng)策(cè)导向的改变对银(yín)行股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期相关，现在已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到(dào)今年一季度已经连续10个(gè)季度下降(jiàng)了微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗，这有利于股价上涨，不过(guò)按历史(shǐ)规律，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目前(qián)市场还没充分意识，银行(xíng)股(gǔ)价(jià)刚(gāng)刚启动(dòng)，如果(guǒ)不良率下降(jiàng)周期能够(gòu)持续验证，我们认(rèn)为(wèi)这会让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资者对于地产和(hé)城投风险有担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比很低(dī)，在3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，对银行整体(tǐ)不良(liáng)率影响较小；而且中国(guó)经(jīng)过对债务风险的分(fēn)部(bù)门(mén)处理，地(dì)产上下游的很(hěn)多行业的债务风险已(yǐ)经(jīng)解决。总体上银(yín)行(xíng)不(bù)良率还是(shì)下(xià)降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银行收入增速自(zì)去年一季度(dù)开始逐季(jì)下(xià)降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看今(jīn)年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增速略(lüè)微提高。我(wǒ)们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会(huì)逐季改善，特别(bié)是中小银行。出(chū)现拐(guǎi)点的原因(yīn)是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行贷款利率重定(dìng)价，利率(lǜ)出现下降。这是一个已知利空(kōng)，市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)消化(huà)，所以(yǐ)银行股会出(chū)现修复。此外，过去三年疫(yì)情使得银行股估值被压制。现(xiàn)在乙类(lèi)乙管(guǎn)多时，对银(yín)行估值不(bù)会再有太多影响，疫情折价已过，估(gū)值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利(lì)率下调(diào)，政策未(wèi)收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出现存款(kuǎn)利率下(xià)调，低利率贷款行(xíng)为经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较正(zhèng)向的催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月(yuè)底的政治局会议并未如市场(chǎng)预期一样(yàng)出现明显政策(cè)收紧(jǐn)，对(duì)银行(xíng)业是(shì)另(lìng)一个短期利好。

　　该机(jī)构从交(jiāo)易(yì)层面罗列了一下两大催(cuī)化因素(sù)：

　　第一(yī)，债券(quàn)市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业会成(chéng)为替代品(pǐn)，银行股(gǔ)就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多(duō)做股票投资或股权投资的国企央企可(kě)以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际证券给(gěi)予肯(kěn)定态度。该(gāi)机(jī)构认为，接(jiē)下(xià)来的5-7月份的业(yè)绩真(zhēn)空(kōng)期，银行股的表现将取决于宏观环(huán)境、政策规划以及市场交易情绪，在(zài)没有(yǒu)经济衰退和政策打压的(de)情(qíng)况下(xià)银行股不(bù)会出现大幅回撤(chè)。关于如何避免可能的小回撤，该(gāi)机构建议选股时选择业绩好但股(gǔ)价还未(wèi)上(shàng)涨的小(xiǎo)银行。之前中特(tè)估的概(gài)念使(shǐ)得大(dà)行的估(gū)值得到抬升，之后其他类(lèi)型的(de)银行(xíng)估值也要相(xiāng)应抬升，本质原因是各(gè)类(lèi)银行的估值没有(yǒu)系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银(yín)行不良(liáng)率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率(lǜ)延(yán)续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加回核(hé)销(xiāo)后(hòu)的年(nián)化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消(xiāo)退和经济的(de)稳(wěn)步(bù)复苏，银行不良(liáng)生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数银(yín)行关(guān)注(zhù)率环比有所改善微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗。拨备方(fāng)面，截至1季度(dù)末，上市银(yín)行拨备覆(fù)盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨备(bèi)水平继续保持充裕(yù)。目前银行(xíng)资产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望而言，经济(jì)复(fù)苏(sū)态势良好(hǎo)，企业(yè)经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的(de)持续宽松(sōng)，银行的资产质量(liàng)表现(xiàn)有望延续向好态势(shì)。

　　中(zhōng)信建投在银行业(yè)2023年中期投资策略(lüè)报(bào)告中表示(shì)，经济复苏进(jìn)行时(shí)，银行重回(huí)基本面主逻辑。银行基本面的量、价(jià)、质三(sān)方面的景气度均较去年提升：价(jià)格端，息差企稳回升(shēng)新趋势将是重要的行业催化(huà)剂，利(lì)好整体(tǐ)估值提升(shēng)。规(guī)模端，信贷需求(qiú)从大(dà)到小逐步传(chuán)导，下半年(nián)企业(yè)贷款需求高景气延续的(de)同(tóng)时，看好(hǎo)零售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资(zī)风险缓(huǎn)解；零(líng)售贷款质(zhì)量将在居民还款(kuǎn)能(néng)力(lì)提(tí)升下(xià)长期向好，银(yín)行(xíng)资产质量下(xià)行风险(xiǎn)封住。银行板块配(pèi)置(zhì)上，建议(yì)大小(xiǎo)兼备(bèi)、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安证券也在近期表(biǎo)示，看好全年盈利(lì)能(néng)力(lì)修复，银行板块配置价值(zhí)提升。该机构认为1季(jì)报行业盈利增速低(dī)点确认，主要受资产重定价以及居(jū)民端复苏低于预期(qī)的影响。展望后续季(jì)度，国内(nèi)经济向好趋(qū)势不(bù)变，在此背景下，居民消费倾向和风(fēng)险偏(piān)好的修复仍然值得期待(dài)，成(chéng)为推(tuī)动(dòng)板(bǎn)块盈利回升的催(cuī)化剂。我们(men)继续看(kàn)好银行板(bǎn)块全(quán)年表现，考虑到当前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位(wèi)且尚未修(xiū)复至疫情前水平，在后续盈利有(yǒu)望逐(zhú)季修复的(de)背景下(xià)，当(dāng)前(qián)时点银行板块(kuài)的配置价值提升。

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