美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美(měi)国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场(chǎ氯化钾相对原子质量是多少，ng)关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避(bì)险资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师氯化钾相对原子质量是多少，黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的(de)工作(zuò)重点是(shì)如何为(wèi)美债(zhài氯化钾相对原子质量是多少，)找到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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