财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档(dà向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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