昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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