美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策(cè)略，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(y诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的ù)计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的率或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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