财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座(zuò)谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市(shì)场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估(gū)。说到俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大(dà)金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则(zé)无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获(huò)得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个(gè)工作(zuò)日涨(俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)都是银行股上涨的逻(luó)辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价(jià)值投(tóu)资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全边际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特(tè)估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行(xíng)是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不(bù)限(xiàn)于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块(kuài)本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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