原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营(yíng)收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特(tè)征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮(fú)动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了(le)策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超(chāo)强(qiáng天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝)的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库(kù)存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同(tóng)负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zh天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝è)说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大(dà)，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随着国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名(míng)酒库存会(huì)得(dé)到很大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但是区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了(le)社会库存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不断下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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