作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下(x将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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