上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违八千米多少公里约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发八千米多少公里行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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