国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停(tíng)牌(pái)，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国第(dì)一共和银行公(gōng)布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的(de)两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业(yè)改革(gé)普遍放松了(le)对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的(de)文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了(le)有效(xiào)的(de)监管。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到(dào)31项(xiàng)监管(guǎn)机(jī)构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美元(yuán)银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于(yú)超过(guò)25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执(zhí)行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外(wài)宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进(jìn华大基因有国家背景吗)一(yī)步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速(sù)较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧(ōu)华大基因有国家背景吗美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来(lái)说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态(tài)度(dù)或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新(xīn)闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于(yú)经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方(fāng)面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个(gè)方面：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市(shì)场(chǎng)或(huò)将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续(xù)货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经济层面华大基因有国家背景吗(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多(duō)数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)主要锚定的是美债实际利(lì)率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行(xíng)购(gòu)金以(yǐ)及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资(zī)产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基(jī)准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重(zhòng)要(yào)事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够(gòu)安(ān)全边际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美(měi)联储议(yì)息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵(guì)金(jīn)属进(jìn)行相应布(bù)局。

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