本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股(gǔ)市下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国(guó)际(jì)资(zī)金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银(yín)行日(rì)前(qián)将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以来最快(kuài)速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国(guó)3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年(nián)末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机(jī)频现(xiàn)，让(ràng)A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利增速(sù)；二(èr)是(shì)“中国特色(sè)估(gū)值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇(huì说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思)局(jú)日前表(biǎo)示：“无(w说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思ú)论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对(duì)偏(piān)低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的(de)年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行(xíng)情(qíng)能(néng)否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气(qì)并未(wèi)退潮(cháo)，只是风(fēng)格(gé)轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新回(huí)到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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