大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(c铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢hǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢临(lín)显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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