四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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