周期股相对防御股的比例降至近10年低点

　　最(zuì)近对(duì)防御(yù)股的(de)偏好(hǎo)与去年(nián)不(bù)同，当时(shí)对衰退的担(dān)忧(yōu)蔓(màn)延，主动型(xíng)基金紧紧(jǐn)抓住周期股。这一立场表明，人们相信美(měi)联储有(yǒu)能力通(tōng)过积极的抗通胀(zhàng)行(xíng)动(dòng)实现软(ruǎn)着陆。现在(zài)，这(zhè)种乐观情绪已经(jīng)消(xiāo)散。

　　行业仓(cāng)位数据进(jìn)一步证明，专业人士(shì)持续看空(kōng)股市。在美国银行(xíng)4月份(fèn)对(duì)基(jī)金经(jīng)理的最新(xīn)调查(chá)中，现金持有量(liàng)保(bǎo)持在较高水平(píng)，相对于股票(piào)，债券比(bǐ)2009年以来的任何(hé)时候都(dōu)更受(shòu)青睐。

　　高(gāo)盛(shèng)合伙人John Flood上周表示，在市场(chǎng)开始逃离时，只(zhǐ)做多的基(jī)金被迫成为(wèi)FOMO(害怕(pà)错(cuò)过(guò))买(mǎi)家。

　　值得注意的是，选股者的谨(jǐn)慎态度与基(jī)于图(tú)表(biǎo)信(xìn)号配置资产的计算机驱动策(cè)略(lüè)形成了鲜明对比。由于股市稳步(bù)上涨和(hé)市场波动性(xìng)下降(jiàng)，趋势追踪(zōng)基(jī)金和波动性目标(biāo)基金等系统性资金管理公司近几个月增加了股票持(chí)有(yǒu)量。

　　德(dé)意(yì)志(zhì)银行的投资(zī)者仓(cāng)位模型最能说明(míng)这种分歧立场。德意志银(yín)行称(chēng)，量化(huà)基金继续抢购股票(piào)，而(ér)自由裁量(liàng)投资者(zhě)的(de)敞口已降至(zhì)一年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反弹的很大(dà)一部分归因于那些对价格不敏感(gǎn)的量(liàng)化投资(zī)者，他们别(bié)无(wú)选择，只(zhǐ)能在(zài)股价(jià)上涨时(shí)买入股票。看空者还警告(gào)称，持续数(shù)月的股市(shì)反弹是不可持(chí)续的。由于标普500指数几(jǐ)次突破(pò)4200点的尝试都(dōu)以失(shī)败告终，缺乏动能(néng)可能会限制量化基金的需求。另(lìng)一方面，新一轮的抛(pāo)售(shòu)可能会促使量化(huà)基金改变(biàn)路线，并退出股市。

　　好于预期(qī)的(de)经济(jì)数据和(hé)企业财报也提振股市。尽管各公司(sī)在本财报季的业绩超出预(yù)期，但目前(qián)来看，这(zhè)还不足以让美国企业(yè)重回(huí)增长轨道。就(jiù)连美联储官(guān)员(yuán)也预(yù)测今(jīn)年(nián)晚些(xiē)时候会出现(xiàn)“温和(hé)衰退”。

　　不过(guò)，美国银行的(de)Subramanian表示，以史(shǐ)为鉴(jiàn)，过早地为经济衰退做准备而采取防御措(cuò)施，最终可能会付(fù)出高昂(áng)的代价。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具周期(qī)性(xìng)的行业往往在衰退(tuì)前的6个月内(nèi)表(biǎo)现优异。直(zhí)到真(zhēn)正的经济衰退到(dào)来，防御性(xìng)股票才开始大放异彩，尽管它们的领先地(dì)位通常会在下行(xíng)周期结束前逆(nì)转(zhuǎn)。

　　美国银行的经济(jì)学(xué)家预计，美国经济衰退将从第三季度开始。

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