申万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或主要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的(de)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空