申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速在100％以上(shweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗àng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

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　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国(guó)内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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