私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方(fāng)面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平(píng)私募基(jī)金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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