钠(nà)电池产(chǎn)能规划(huà)从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科(kē)技是真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎(hū)已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议(yì)题莫过于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热门又令人(rén)遐想的题(tí)材搭配公司释放(fàng)钠电池项(xiàng)目(mù)进(jìn)展的(de)“积极(jí)主动(dòng)”，在2022年刺激(jī)着传艺(yì)科技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间(jiān)还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年末以来，抛(pāo)“利好(hǎo)消息”催涨(zhǎng)股价的套(tào)路完全失灵(líng)，股价又在4个(gè)多(duō)月时间(jiān)极速腰斩。即(jí)便是(shì)3月末扔出30亿元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目(mù)，传(chuán)艺科技也只(zhǐ)收获了短暂(zàn)的上涨，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价过山车式(shì)的涨跌(diē)折射(shè)的是市场对传艺科(kē)技高调跨界(jiè)钠(nà)电赛道(dào)故事的怀疑(yí)：从(cóng)宣布(bù)跨界到现在，时间(jiān)不过10多月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传(chuán)艺(yì)科技如何撬动54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元的投(tóu)资成本？巨头(tóu)环伺、落地产(chǎn)能(néng)骤(zhòu)增、锂价(jià)持续下行，在(zài)愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该如何消化？过往投资计划频频“跳票”、实(shí)际(jì)效益(yì)与预期天差地别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何让(ràng)人信(xìn)服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能(néng)力较(jiào)弱、钠电池(chí)能量密度较低，导致其研(yán)发进度大大落后于(yú)了锂电池。直(zhí)到(dào)2020年后，随着钠电(diàn)关键技术完成突破以及锂价不断飙(biāo)升，钠电(diàn)才(cái)作为锂电“备胎”之一重回人们(men)重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代(dài)钠离子电池，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风口(kǒu)带到(dào)了(le)A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠电炒(chǎo)作(zuò)如日中(zhōng)天(tiān)之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚(wǎn)间高调(diào)宣布入局。彼(bǐ)时的(de)公告显示(shì)，公司拟投资(zī)3000万(wàn)元通(tōng)过全资子公司(sī)江苏智纬电子(zi)科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以下(xià)简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇(huì)鑫企(qǐ)业、自然(rán)人杨磊和(hé)杨崇义合作设立(lì)控(kòng)股(gǔ)孙(sūn)公司(sī)江苏传艺(yì)钠电科技有(yǒu)限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技旋即(jí)涨停，当日盘后公司(sī)迫(pò)不及待(dài)召开电话会(huì)议，向合(hé)计(jì)64名(míng)分析师(shī)和个人(rén)投资者披露跨界钠电的各种细节。根据(jù)规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目中试(shì)线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期(qī)计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂(liào)下(xià)电话，股价更加(jiā)疯涨。加上(shàng)6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技(jì)宣(xuān)布(bù)跨界后一口气收出(chū)7个涨停板(bǎn)，市值(zhí)快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科(kē)技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有(yǒu)了钠电消息(xī)催涨(zhǎng)股价的前(qián)车在前(qián)，传艺科技(jì)开始有意(yì)无(wú)意地“主动”披露钠电项目(mù)进展(zhǎn)，而公司股价(jià)也往往(wǎng)在公(gōng)告披露后录(lù)得大(dà)幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股价一(yī)度摸高至54.44元(yuán)/股，相较于(yú)跨界(jiè)钠(nà)电池(chí)前10元/股(gǔ)左右(yòu)的温吞股价(jià)，不(bù)到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司股价开始掉头向下(xià)，无(wú)论其如何发布(bù)“利好”消息，股价也(yě)再(zài)难(nán)掀大风浪，反(fǎn)而(ér)随着时间(jiān)的推移，迅速回落。截(jié)至4月20日收盘，报(bào)28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召(zhào)开(kāi)电话(huà)会(huì)并在《投(tóu)资者(zhě)关系(xì)活动记(jì)录表》中对(duì)外发(fā)布钠电池业务未来规(guī)划、技(jì)术(shù)水平等(děng)涉及公(gōng)司经营的(de)重大信息，但直(zhí)至2022年(nián)7月(yuè)9日(rì)才正式通过(guò)《关于对深圳证券交(jiāo)易(yì)所(suǒ)关注(zhù)函回(huí)复(fù)的公(gōng)告》补充(chōng)披露相关事(shì)项，传(chuán)艺科技及公司(sī)董事长兼总经理邹伟民(mín)、时任董秘许小丽还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下，背后(hòu)纵有游资推波助澜，但归根(gēn)结底还是其资金(jīn)有限与钠电(diàn)产能(néng)规划“大跃进”不(bù)匹配无法让市场信(xìn)服造成的(de)。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建成后，公司产能(néng)将达到10GWh。而(ér)根据公司此(cǐ)前(qián)对交易所回复(fù)函和2023年度定(dìng)增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的(de)投资成本约54亿元(yuán)。其(qí)中，土(tǔ)地(dì)购置及厂(chǎng)房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际(jì)上，传艺(yì)科技规(guī)划的钠(nà)电产能(néng)远(yuǎn)不(bù)止这公告(gào)出来(lái)的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲时(shí)提到(dào)，“2022年7月，公司决(jué)定(dìng)，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时(shí)间，新(xīn)上钠离子电(diàn)池全(quán)供应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线已经(jīng)竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产试销，6月底有望批(pī)量生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到的钠(nà)电(diàn)产能(néng)规(guī)划，来源：传艺钠(nà)电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺(yì)科(kē)技在(zài)上述的54亿元(yuán)资金外，还需要更多(duō)资(zī)金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需(xū)要(yào)40亿元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主(zhǔ)营(yíng)式微，年(nián)赚1亿元(yuán)的盈利(lì)水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺(yì)科(kē)技主营输入类设备和(hé)印制(zhì)电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子零组(zǔ)件，具体包括笔记本/台(tái)式机电脑键盘、触(chù)控模组(zǔ)和(hé)鼠标等(děng)输入(rù)类设备及通(tōng)讯(xùn)用(yòng)板、消费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公(gōng)司(sī)经营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，营收(shōu)从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年递增，到(dào)2022年(nián)达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上市当年(nián)公司归母净利润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元。之(zhī)后随着行业(yè)式(shì)微(wēi)，公司(sī)盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就已(yǐ)经达到了(le)9000万元(yuán)，净利润增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺(yì)科技业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈(jǐng)，账上的(de)资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营活动产生的(de)现金(jīn)流量净额4.46亿(yì)元(yuán)；截(jié)至去年(nián)末(mò)，公司货币资金仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半(bàn)内要(yào)拿出54亿(yì)元乃至94亿元以(yǐ)上的资金(jīn)投(tóu)资钠电，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交(jiāo)所(suǒ)的回函(hán)中，传艺科(kē)技曾(céng)详细披露过(guò)2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池(chí)项目的(de)自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未(wèi)使用(yòng)额度10.27亿(yì)元，足见其在投资(zī)钠(nà)电项目(mù)时自有(yǒu)资(zī)金(jīn)的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺(yì)科(kē)技给深交所的回函(hán)

　　很明显，一(yī)开(kāi)始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷(dài)款解决。后(hòu)一期产(chǎn)能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银(yín)行贷款(kuǎn)。今年3月30日(rì)公司公告称，传艺科(kē)技及子(zi)公司拟向工商(shāng)银行(xíng)、农业银(yín)行等(děng)组成(chéng)的联(lián)合(hé)银团申(shēn)请不超过20亿元的项目贷(dài)款，用于公司(sī)钠电池项目。根据最(zuì)新(xīn)的调研记(jì)录(lù)，“截至目前，牵头(tóu)银行已(yǐ)审批通过(guò)，参团(tuán)银行处于(yú)正常的(de)审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二期谋(móu)定增。今(jīn)年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特(tè)定对象发行股(gǔ)票预(yù)案(àn)》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其中(zhōng)的24亿元拟投(tóu)入钠电池制(zhì)造二期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为补(bǔ)这部(bù)分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变(biàn)更用于该项(xiàng)目。

　　简单(dān)加(jiā)总(zǒng)便知，家底不厚(hòu)，传艺(yì)科(kē)技(jì)10GWh钠电项目只能(néng)依赖融资。至(zhì)于(yú)上(shàng)述邹伟民(mín)公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的(de)另外8GWh的项目(mù)资金(jīn)来(lái)源，钛(tài)媒(méi)体APP向(xiàng)公司求(qiú)证，但截至发(fā)稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿(yì)元，整个钠电池全(quán)供应链(liàn)项(xiàng)目(mù)计划到2024年(nián)末(mò)全(quán)部竣工投(tóu)产，达产(chǎn)达效(xiào)后，可(kě)实现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如邹伟民在近日的演讲(jiǎng)中所言(yán)照(zhào)进现实，几年后公司营收将在当前(qián)基础上(shàng)翻十几(jǐ)倍。但近(jìn)来(lái)腰(yāo)斩的股价(jià)显示，市场对这个(gè)故事(shì)并不再买账，除(chú)了(le)资(zī)金实力有限公司外，核心还在其大干快上(shàng)后(hòu)产能如何(hé)消化的问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠(nà)电(diàn)池(chí)商业化元年的(de)2023年(nián)，包括宁德(dé)时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头(tóu)在内，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品(pǐn)、量产并大建产(chǎn)能，竞(jìng)争者初露威(wēi)胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露(lù)的参数和性能(néng)来看，传艺(yì)钠电的(de)钠电(diàn)池与巨头们不相上下，但宁(níng)德时代落地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅(yǎ)迪极钠S9等表(biǎo)明(míng)，大佬们(men)已经走在前面，率先在两轮电动车和低速电动车(chē)领域实现装车应(yīng)用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业(yè)、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或战略合作协(xié)议外，并未官(guān)宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投资者(zhě)问及客户情况时，公司(sī)都以“目前(qián)订单下(xià)游运用覆(fù)盖储能(néng)、低速电动车及电(diàn)动工具等多个领域(yù)”“公司(sī)钠离子电(diàn)池(chí)送样(yàng)后客户的反(fǎn)馈普(pǔ)遍较为(wèi)良好，并已与(yǔ)多名客户(hù)签订了销售订单”“公(gōng)司已与(yǔ)多家知名(míng)两轮(lún)电动车(chē)品(pǐn)牌开展送(sòng)样和合作意向洽谈(tán)等工作”等进行回(huí)复。至于具(jù)体的客(kè)户名称和订单金额，一直(zhí)语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电(diàn)池产能(néng)落(luò)地正数(shù)倍级增长(zhǎng)。上(shàng)海钢联新能源(yuán)事业(yè)部钠电(diàn)池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电(diàn)池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落(luò)地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到(dào)2023年底，预计钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今(jīn)年钠电池落地产能大幅增加已(yǐ)可预(yù)见。

　　“参考锂电(diàn)池(chí)行业产能利用率，钠电池落(luò)地的产能(néng)中可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前(qián)期用于两轮车(chē)的(de)钠电(diàn)池不到5％，后面(miàn)成本降(jiàng)下(xià)来才会有较大(dà)比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记(jì)录中预(yù)测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占(zhàn)去了2023年钠电池(chí)市场的(de)绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技(jì)2023年(nián)1月9日投资者关系活动(dòng)记(jì)录表

　　需(xū)要注意的是(shì)，沉寂多年的钠电(diàn)池(chí)是在此前锂价飙涨的背景下(xià)作为“替(tì)代”而被推到台前的(de)，去年底以(yǐ)来，碳酸锂价(jià)格(gé)持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌会否影响钠电池商业化(huà)进程(chéng)的讨论甚(shèn)嚣(xiāo)尘(chén)上。

　　中科(kē)院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平(píng)衡(héng)作(zuò)用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资(zī)源的供(gōng)应(yīng)安全，不太(tài)可能成为主流。锂价(jià)一便宜，就(jiù)会(huì)让(ràng)钠离(lí)子(zi)的发展陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠(nà)离子技术一定要发展，因(yīn)为它是锂(lǐ)离子电池的(de)一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠电建设成本(běn)接近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也(yě)接近三元523电池。目(mù)前电(diàn)碳价格下跌(diē)至(zhì)16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本大幅下(xià)降40％以上，所以目前已(yǐ)经和(hé)钠电池成(chéng)本基本相当；而(ér)由于锂原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂(lǐ)和(hé)锰酸(suān)锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)在20万(wàn)以下时，锂电池对钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有(yǒu)降本的空间。兴(xīng)储世纪总(zǒng)裁助(zhù)理刘继(jì)茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完善(shàn)后，规模(mó)量产后钠离子(zi)电池正、负极材(cái)料(liào)价格可降至5万(wàn)元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电池的(de)理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳(tàn)酸锂存在(zài)降(jiàng)价可能(néng)，但只要碳(tàn)酸锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠离子电池的成本优势就(jiù)依然存在，并且随着技术不断发展、产业不(bù)断成熟，钠离子电池的(de)降(jiàng)本空间有望进一步打(dǎ)开，该成本临界(jiè)点仍(réng)有进(jìn)一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产业规模化完成后(hòu)，能和锂离子(zi)电池的成(chéng)本拉开(kāi)差(chà)距，接近铅(qiān)酸电池(chí)的成(chéng)本。但能量密度(dù)的限制(zhì)，使得碳酸锂价(jià)格在15万以(yǐ)上时，成(chéng)熟后的钠离子电(diàn)池(chí)有一(yī)定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左(zuǒ)右及(jí)以下(xià)时，钠离子电池(chí)在动力领(lǐng)域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包(bāo)括传艺科技在内，诸(zhū)多入局钠(nà)电池的企业都言锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随着(zhe)锂价持续下降(jiàng)，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技(jì)为例，其在1月9日的调研记(jì)录(lù)中曾表示，公司钠电池(chí)定价主要根(gēn)据碳酸锂的(de)价格，一(yī)般(bān)给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过往(wǎng)项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化之(zhī)外，市(shì)场还(hái)担忧传艺科技(jì)项目(mù)投资的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠(nà)电领域雄心(xīn)勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其(qí)过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚至(zhì)终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投(tóu)向薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技改并扩(kuò)产项目(mù)。然2018年4月公司就变更募资用途(tú)，将FPC生(shēng)产项(xiàng)目未用的(de)资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别(bié)用(yòng)于3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生产项目(mù)，已经使(shǐ)用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄(báo)膜线路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目的实施地点从一(yī)厂(chǎng)搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月(yuè)，再将该项目的(de)实施(shī)地点变更为重庆市合(hé)川区工业园(yuán)区核心(xīn)区(qū)高阳路(lù)30号，实施主体则从传艺科技(jì)变为全资子公司(sī)重庆(qìng)营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些投(tóu)项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生(shēng)产项(xiàng)目（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投入(rù)轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将后者(zhě)的产(chǎn)能从1600万台(tái)提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资(zī)，定增(zēng)募资6亿元，其(qí)中(zhōng)的4.20亿(yì)元用(yòng)于年产18万平(píng)方米(mǐ)中(zhōng)高端印制电路板建设(shè)项目。但次年(nián)6月，公司将该项目中的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开区凌(líng)波路33号改建至江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目(mù)剩(shèng)余募(mù)资（已投入募(mù)资(zī)2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子(zi)电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计划的(de)地点、资金(jīn)乃至项目，直接的后果(guǒ)就是(shì)原有(yǒu)的投入打水飘、投(tóu)资效率(lǜ)低下(xià)以(yǐ)及建成项目(mù)实际效益与(yǔ)预计天差地(dì)别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显(xiǎn)示，2018年6月(yuè)30日，该(gāi)项目(mù)就已经建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目的(de)效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定增方案，年产18万平(píng)方米中(zhōng)高端印制电路板(bǎn)建设项目建设期也仅12个月，预(yù)计(jì)达产年实现营收(shōu)7.48亿元，项目净(jìng)利润1.31亿元。然(rán)两年多时间(jiān)过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别(bié)为(wèi)-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当(dāng)初的预期相去甚远(yuǎn)。

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