近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基(jī)金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关(guān)费用和信用减值损失后的(de)余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏(piān)好。从(cóng)份反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系额变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货(huò)量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处(chù)于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属性(xìng)及美联储加息(xī)预期(qī)升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或(huò)还(hái)有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提(tí)升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的(de)相对高位，建议(yì)择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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