四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利(lì)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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