昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)20莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义21年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风险。

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