金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后(hòu)的(de)原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cú张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗n)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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