作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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