5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间与2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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