5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了>

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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