2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86闲游的意思 闲游的反义词是什么％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

闲游的意思 闲游的反义词是什么　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng闲游的意思 闲游的反义词是什么)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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