国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经济数(shù)据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势(shì)将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业审(shěn)查员未(wèi)能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美(měi)联储负(fù)责金(jīn)融业(yè)监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业(yè)改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其(qí)银行(xíng)业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联(lián)储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行多年来(lái)一直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的(de)银(yín)行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人(rén)非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民(mín)的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续(xù)存(cún)在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同时增(zēng)加了下(xià)半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也(yě)表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关(guān)注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方(fāng)面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整变化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在(zài)会后的(de)新闻(wén)发布(bù)会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策(cè)以及(jí)银行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论述。特别(bié)是(shì)如(rú)果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还(hái)是权(quán)益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策预期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的(de)冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利(lì)多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格(gé)的(de)压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数(shù)据(jù)指引以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再(zài)相机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有两条主江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美债实际利江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带(dài)来(lái)的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的回落(luò)压(yā)力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预(yù)计美联储(chǔ)会议结(jié)果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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