美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度(dù)展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好(美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据依赖(lài)原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确(què)认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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