核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益180kg等于多少斤 180kg等于多少磅就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特180kg等于多少斤 180kg等于多少磅估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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