2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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